隨著股市波動調整，私募產品的業績條款再度引發爭議。
近日，有投資者投訴量化巨頭歡方量化，稱其以100萬元購買了一款私募產品，贖回時只剩下80萬元，卻被收取3萬元的業績提成，引發業內關注。
私募基金業績撥備為何屢屢引發爭議？哪種業績撥備更合理？中國證券報記者多方采訪，探究私募產品業績撥備的模式及存在的問題。
私募股權客戶抱怨盡管虧損，他們仍獲得績效費
11月29日，某私募客戶申請贖回一只滬深300指數增強策略產品，其以100萬元的價格買入該產品，但今年12月1日確認贖回時，只剩下80.28萬元。
根據客戶提供的交易確認書，客戶購買了歡方量化旗下300指數增強型產品，贖回份額為107.4萬份，產品單位凈值為0.77，對應資產金額為80.28萬元。據透露，客戶持有該產品兩年多，但在贖回時，計提了跑贏滬深300指數超額收益25%的業績補償，約合3.02萬元。
據私募排排網了解，該產品成立于2021年3月16日，正值A股“抱團股”高位回落之際，跟蹤滬深300指數，但近兩年滬深300指數持續調整，截至12月1日，這款量化產品成立以來的收益為-22.45%，同期滬深300指數漲幅為-30.80%。
有業內人士表示，按照產品合同，如果業績費是按照跑贏超額收益來計算的，那么歡方量化的計算流程是合規的，沒有問題。按理說，如果基準賺錢了，這種計算方式對投資者也是有利的。
“投資者選擇指數成長策略是基于對指數貝塔收益有一定信心，指數下跌的風險難以避免，但管理人仍然可以做出一定的超額，并計提撥備，本質上是合理的。同樣，當產品收益為正時，管理人也只能將超額部分計提。”一位渠道人士表示。
天朗資管總經理陳建德也表示，如果合同這么規定，那么相關管理人是合法合規的，因為管理人確實賺到了超指標的收益。但客戶在情感上可能難以接受，因為總計沒賺到錢，超額收益客戶還要提取業績獎勵。
此前有投資者反映，2021年9月花150萬元買入百億量化私募基金旗下中證500指數增持產品，一年半之后仍虧損近10個點，卻被告知要計提業績提成以獲得超額收益，共計3萬多元。
某頭部量化投資機構負責人也表示：“超額收費理論上更利于客戶，但現實中客戶往往高買低賣，相反投資者對絕對收費的接受度更高，所以作為代理商我們從來不會超額收費。”
規范私募計提標準，不得暗中計提業績薪酬
私募基金業績報酬一般標準為利潤扣20%，部分私募基金可能扣25%-30%，投資者對此并不反對，但扣款方式容易引發爭議。
目前，我國私募基金業績撥備主要有兩種方式：高水位撥備法和贖回撥備法。高水位撥備法是指當產品累計凈值達到歷史高位時，管理人或投顧方可提取報酬；贖回撥備法或清算法是指當客戶全部贖回或基金清算時，若基金凈值超過初始凈值，則提取業績提成。
據證券時報記者了解，目前業績計提方式仍是單客單份高水位法最常見的方式，在此基礎上還可以根據產品實際策略分期計提。前幾年，就出現過不少私募管理人主觀臆斷，在高水位計提業績傭金，但一直沒有贖回，一直持有，導致后續產品凈值下滑，最終雖然贖回時出現虧損，但業績傭金還是被計提了。
值得注意的是，監管部門已多次出臺相關規則，規范私募股權撥備標準，以保護投資者利益。
今年9月，中國證券投資基金業協會發布了《私募投資基金注冊指引》及配套材料清單。《注冊指引1號》鼓勵私募基金管理人在投資者持有基金份額期間不計提業績提成，以投資者贖回份額或者基金清算后的凈值作為計提業績提成的依據。基金業績超過計提基準部分計提業績提成的，應當以投資者取得正收益為前提。
去年1月，部分證券托管機構收到監管部門的窗口指導，要求私募管理人對已計提超額撥備的產品，在委托人未盈利的情況下不得提取超額業績費，且在計提完成后委托人持股不能處于虧損狀態，但此項規定并不影響現有產品。
上述業內人士表示，總體上，從保護投資者利益的角度考慮，要求產品在負值時不計提履約費，可以很大程度上保護投資者的利益。總體上，我們認為投資者在購買產品前，還是應該仔細查看一下合同內容，避免日后出現不必要的麻煩。
從投資者角度看，私募基金不能直接賺錢，但也能從反面賺錢；從管理人角度看，如果采用贖回計提方式，投資者不贖回就無法計提業績報酬，管理人的正常經營可能受到影響，容易導致“餓死”。有業內人士建議，比如采用高水位法計提，但如果投資者贖回時沒有賺錢，那么計提的部分應該補償給投資者，這樣似乎更為合理。
天朗資管總經理陳建德表示，無論是按照單個客戶高凈值計提的業績提成，還是按照基準指數超額收益計提的業績提成，都是合理且可以接受的，關鍵是管理人在投資者投資前要把計提標準解釋清楚，投資者能夠接受。
“投資者要想清楚，是買絕對收益，還是買超額收益，如果買絕對收益，指數上漲是必然的，如果買超額收益，指數可能又會下跌，產品總凈值可能下跌，又要繼續支付業績費。”陳建德說。
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