①美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要：維持利率穩(wěn)定 擔(dān)憂關(guān)稅與通脹

凌晨公布的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員在5月會(huì)議上擔(dān)心關(guān)稅可能加劇通脹，并給利率政策帶來難題。官員們對(duì)財(cái)政和貿(mào)易政策走向持續(xù)存在擔(dān)憂，最終決定維持利率穩(wěn)定。會(huì)議紀(jì)要稱，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性增加，在政府政策調(diào)整的凈經(jīng)濟(jì)效應(yīng)更清晰之前，應(yīng)保持謹(jǐn)慎。盡管如此，經(jīng)濟(jì)增長和勞動(dòng)力市場(chǎng)仍穩(wěn)健，消費(fèi)者繼續(xù)支出。美聯(lián)儲(chǔ)維持基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率在4.25%-4.5%的目標(biāo)區(qū)間內(nèi)。官員們表示，在考慮再次降息之前，將等待更多明確信息。會(huì)議還討論了美聯(lián)儲(chǔ)的五年政策框架。會(huì)議紀(jì)要指出，需要一種“能適應(yīng)各種經(jīng)濟(jì)環(huán)境”的政策。官員們還表示，他們無意改變通脹目標(biāo)。

國鳴投資秦毅：美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)穩(wěn)健擴(kuò)張，但存在就業(yè)活動(dòng)下行和通脹上升風(fēng)險(xiǎn)，美國失業(yè)率在4月上升至4.7%，核心PCE升到3.5%。在利率調(diào)整前，需要更明確的通脹和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)前景數(shù)據(jù)支持。明晚將發(fā)布4月PCE數(shù)據(jù)。

法國里昂商學(xué)院管理實(shí)踐教授李徽徽：美聯(lián)儲(chǔ)在五月會(huì)議紀(jì)要中維持高利率看似穩(wěn)健，實(shí)則在積聚系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。一方面，高位的實(shí)際利率已嚴(yán)重抑制私人和企業(yè)信貸與投資；另一方面，就業(yè)市場(chǎng)已出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱前置信號(hào)。更關(guān)鍵的是，當(dāng)前高利率正掣肘特朗普政府的政策空間：擬推進(jìn)的減稅與關(guān)稅若落地，將在高利率環(huán)境下激化財(cái)政赤字與通脹回彈，形成貨幣與財(cái)政的政策對(duì)沖。美聯(lián)儲(chǔ)若繼續(xù)觀望，可能錯(cuò)失“軟著陸”窗口。我們的判斷是，7月應(yīng)啟動(dòng)降息，全年至少釋放75基點(diǎn)，重建政策協(xié)同，防止滯脹風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)化為資產(chǎn)價(jià)格與就業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

國都證券投資顧問陳兆凌：A股5-6月進(jìn)入業(yè)績(jī)以及政策真空期，對(duì)外因預(yù)期的變化或更為敏感。

②英偉達(dá)第一財(cái)季整體業(yè)績(jī)超預(yù)期 但預(yù)計(jì)H20限售在第二財(cái)季將造成80億美元損失

英偉達(dá)在截至4月27日的2026財(cái)年第一財(cái)季營收441億美元，同比增長69%，超出市場(chǎng)預(yù)期；凈利潤187.75億美元，低于預(yù)期；調(diào)整后每股收益為0.96美元，高于預(yù)期。關(guān)鍵的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收同比增長73%，達(dá)到391億美元，略低于市場(chǎng)預(yù)期的393億美元。業(yè)績(jī)展望方面，英偉達(dá)預(yù)計(jì)第二財(cái)季營收450億美元，上下浮動(dòng)2%，市場(chǎng)預(yù)期為459億美元。英偉達(dá)指出，二季度的指引考慮到了H20出口限制的影響，預(yù)計(jì)當(dāng)季H20的收入將減少80億美元。財(cái)報(bào)公布后，英偉達(dá)股價(jià)盤后漲約5%。

國鳴投資秦毅：英偉達(dá)一季度業(yè)績(jī)整體超預(yù)期，沙特的AI工廠成為新的動(dòng)力，游戲板塊的超預(yù)期增長和數(shù)據(jù)中心的穩(wěn)定平滑了關(guān)稅的不確定性。中國AI加速市場(chǎng)將達(dá)到500億美元規(guī)模，英偉達(dá)的缺席將給中國本土商更大機(jī)會(huì)。英偉達(dá)大漲將帶動(dòng)微軟、谷歌、Meta、特斯拉和博通的股價(jià)上升。

法國里昂商學(xué)院管理實(shí)踐教授李徽徽：1）財(cái)報(bào)最大亮點(diǎn)：在面臨H20出口限制和45億美元一次性費(fèi)用沖擊下，其仍實(shí)現(xiàn)營收和EPS雙雙超預(yù)期，展現(xiàn)出極強(qiáng)的經(jīng)營韌性與產(chǎn)品升級(jí)能力。Blackwell架構(gòu)芯片提前量產(chǎn)、NVL72系統(tǒng)全面投產(chǎn)，標(biāo)志公司從AI訓(xùn)練芯片供應(yīng)商，進(jìn)化為AI基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)主導(dǎo)者，這種從芯片到系統(tǒng)的垂直整合戰(zhàn)略將持續(xù)抬升其定價(jià)權(quán)與毛利天花板。2）挑戰(zhàn)：雖地緣政治將削弱局部收入，但中東和企業(yè)客戶需求正在填補(bǔ)空缺，顯示行業(yè)已從“云端集中訓(xùn)練”向“多節(jié)點(diǎn)推理部署”轉(zhuǎn)型。3）未來：我判斷AI芯片行業(yè)正在進(jìn)入第二階段——從參數(shù)爆炸走向推理普及，英偉達(dá)憑借平臺(tái)化優(yōu)勢(shì)和軟件生態(tài)主導(dǎo)地位，將持續(xù)獲益。當(dāng)前估值雖處歷史高位，但在AI資本開支周期尚未見頂背景下，中長期仍具估值溢價(jià)合理性。

國都證券投資顧問陳兆凌：海外科技股估值已快速修復(fù)，A股科技股短期由于成交量下降以及機(jī)構(gòu)調(diào)倉影響表現(xiàn)疲弱。

③日本40年期國債標(biāo)售遇冷 全球債市波動(dòng)加劇

盡管周二有關(guān)日本財(cái)務(wù)省可能準(zhǔn)備調(diào)整債券發(fā)行以緩解市場(chǎng)動(dòng)蕩的傳聞，一度提振了全球債市的人氣，但日本財(cái)務(wù)省昨天標(biāo)售了5000億日元2065年3月到期的40年期國債，投標(biāo)倍數(shù)僅為2.2，創(chuàng)去年7月以來新低，顯示市場(chǎng)對(duì)超長期日債需求疲軟，這一結(jié)果推動(dòng)各期限日債收益率重新上漲，長債收益率的漲幅尤為明顯，美債收益率也同步攀升。市場(chǎng)分析認(rèn)為，日本國債收益率上升可能引發(fā)資金回流日本，沖擊全球金融市場(chǎng)，可能的情景包括日本投資者將資金撤出美國，日本大量資金流入的美國科技股將受到特別大的影響，全球流動(dòng)性收緊，延長大多數(shù)資產(chǎn)的熊市等。日本央行行長植田和男表示，將警惕超長期債券收益率波動(dòng)對(duì)借貸成本的影響。市場(chǎng)正密切聚焦于日本央行在6月16-17日下次貨幣政策會(huì)議上的應(yīng)對(duì)措施。

國鳴投資秦毅：受40年期日本國債拍賣疲軟影響，日本40年超長期國債收益率升5個(gè)基點(diǎn)至3.335%，30年期國債收益率升7個(gè)基點(diǎn)。持有日本國債超過50%的日本央行持續(xù)縮減資產(chǎn)規(guī)模（2023年11月至今減少了21萬億日元），減少購債規(guī)模，而日本本土金融機(jī)構(gòu)未能完全彌補(bǔ)空缺；而日本長期國債的下跌給日本四大壽險(xiǎn)公司帶來巨大的浮動(dòng)虧損，上一財(cái)年累計(jì)浮虧600億美元；個(gè)人觀點(diǎn)：日央行需要減少長債的發(fā)行規(guī)模，日長債波動(dòng)明顯大于美國英國和德國的相應(yīng)國債。

國都證券投資顧問陳兆凌：日元套利交易平倉或?qū)θ蚬墒性斐梢欢ㄓ绊懀瑢?duì)A股影響或有限。

④SAP接入阿里巴巴大模型 獲大摩“首選股”評(píng)級(jí)

歐洲軟件巨頭SAP周二宣布接入阿里巴巴大模型通義千問，并擴(kuò)大與阿里巴巴的合作，支持企業(yè)在阿里云上部署其ERP云等旗艦產(chǎn)品，同時(shí)計(jì)劃聯(lián)手拓展中國、東南亞、中東和非洲市場(chǎng)。SAP通過BTP平臺(tái)適配、訓(xùn)練第三方大模型，并向合作伙伴開放生成式AI能力，其服務(wù)覆蓋全球94%的500強(qiáng)企業(yè)，客戶群體遍布各行業(yè)。摩根士丹利將SAP列為歐洲軟件行業(yè)“首選股”，對(duì)其短期需求及持續(xù)加速營收和利潤擴(kuò)張的能力充滿信心。SAP在過去一年里因AI業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長，市值大幅攀升，成為歐洲市值最高的公司，并以第一大權(quán)重股的身份，拉動(dòng)著德國DAX指數(shù)在自身經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)趨弱的背景下，不斷刷新歷史新高，證明AI依然是當(dāng)下資本市場(chǎng)最為核心的“敘事主題”。

國鳴投資秦毅：這一合作對(duì)SAP和阿里云來說是雙贏，SAP的企業(yè)級(jí)ERP軟件與阿里云強(qiáng)大的基礎(chǔ)云設(shè)施和AI結(jié)合，為各自的客戶提供工具和解決方案。

國都證券投資顧問陳兆凌：阿里AI資本開支低于預(yù)期短期利空算力板塊，行業(yè)中期邏輯確定性仍較高。

⑤大摩堅(jiān)定唱多特斯拉 人形機(jī)器人或?qū)⒁⊥列枨?/strong>