今年電力行業市場改革提速，產業鏈上市公司業績備受市場關注。4月24日晚，國家電網旗下上市公司國網英大（600517.SH）公布2024年年報，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利人民幣0.51元，分紅總額2.92億元。

作為英大集團控股上市公司，國網英大于2020年重組上市，同時獲注入信托、證券、期貨等金融業務，自此走出了一條“金融 制造”雙主業運營的特色發展道路。與重組上市前后的三年平均水平比較，國網英大營業總收入增長超過80%，歸母凈利潤增長70余倍。

財報顯示，公司的主要業務由英大信托、英大證券、英大碳資產和置信電氣等板塊組成。去年置信電氣對公司營收的貢獻頗大，而金融業務則是公司凈利潤的主要支撐。

今年3月14日，國網英大在深圳召開高質量發展大會，表示目前公司正處于發展的關鍵轉型期、提質期、完善期，要穩扎穩打，規范創優，力爭打造央企控股上市公司高質量發展典范。

圍繞電網主業，現階段國網英大的金融屬性成色幾何？在碳資產行業從試點運行逐步邁向成熟運行的關鍵階段下，國網英大能否造就快速增長曲線？

聚焦金融服務，業績逆勢上揚

國網英大披露的年報顯示，2024年公司實現營業總收入112.88億元，同比增長3.60%；歸屬于上市公司股東的凈利潤15.74億元，同比增長15.39%。

國網英大在信托、證券、期貨等金融領域服務新型電力系統建設和產業鏈上下游，這構成了公司金融業務服務實體經濟作用的主責主業，也是推動業績增長的重要力量。

其中，英大信托去年的業績表現最為突出。去年以來，信托行業在政策引導和市場需求的雙重驅動下，正在歷經變革和轉型，行業逐步擺脫傳統路徑依賴。盡管行業整體規模呈現上升態勢，但規模增長與收入增長并不匹配，信托公司整體業績面臨一定的挑戰。

在這樣的背景下，國網英大順應將信托業務分類為資產服務信托、資產管理信托、公益慈善信托的“三分類”改革，推動風險處置和服務創新的優化，取得可觀成效。

財報顯示，英大信托實現營業總收入29.9億元，同比增長7.29%；實現凈利潤17.76億元，同比增長10.63%。公司營業收入和凈利潤分別位列行業第3名和第4名，較去年明顯上升。報告期末，英大信托管理資產規模突破萬億元，同比增長32.79%，保持信托行業最高評級“A”級。

而英大證券方面，盡管營收承壓，但是利潤依然上漲。財報顯示，去年英大證券實現營業總收入8.60億元，同比下降25.64%，主要受債權投資利息收入下降、期貨基差貿易業務暫停所致。與此同時，實現凈利潤1.76億元，同比增長64.43%，主要系自營業務投資收益提升。

據國網英大披露，自營業務投資收益提升得益于加強市場研究和投資能力建設，權益投資精準捕捉行情，豐富資產配置夯實收益來源，使得波動率遠低于市場平均水平。固收投資有效應對債券收益率下行、高票息資產稀缺、票息策略收益縮減等不利因素，投資收益率高于中證全債指數112個BP。

期貨方面，去年行業也迎來重磅指導文件，系統全面部署了期貨市場強監管、防風險、促進高質量發展的政策舉措和工作安排。在這期間，期貨市場逐步完善，市場結構不斷優化。對此，英大期貨以“產業 產品”為主要業務發展方向，推進氧化鋁做市業務，經紀業務多向發力，行業地位穩步提升。

根據證監會2024年期貨公司分類結果，英大期貨由B類BB級提升至BBB級，榮獲“最佳商品期貨產業服務”等獎項。財報顯示，報告期內英大期貨以“產業 產品”為主要業務發展方向，穩慎優化業務結構，持續提升。客戶日均權益規模21.83億元，同比增長9.02%，權益峰值27.67億元。

值得注意的是，去年國網英大金融板塊的業績逆勢上揚與其在能源領域特色優勢密不可分。例如，英大證券就長期為電網產業鏈上下游和能源行業企業提供股權融資、債券融資、并購重組、資產管理等綜合性金融服務，引導社會資本支持參與“雙碳”目標，穩健提升主動投資管理能力，在行業內競爭優勢獨特。

對于國網英大在金融板塊的表現，東吳證券研報將其概括為“信托業務保持穩健，證券期貨業務利潤大幅提升”，并給出增持評級。

電力裝備延續高增長

從財報來看，國網英大在金融板塊因政策收緊和周期變化承受了一定的不確定性風險，而另一個主業電力裝備板塊則因市場需求增長迎來“黃金周期”。

2024年，國網英大全資子公司置信電氣實現營業收入73.75億元，同比增長6.86%；凈利潤1.49億元，同比增長45.18%。置信電氣主要從事高端電工裝備、電網智能運維、電力工程建設與技術咨詢服務領域相關的研發、生產、銷售和技術服務。

母公司和股東的資源優勢、完善的業務布局和領先的技術優勢，三方面為置信電氣構筑起了較強的“護城河”。

2024年國家電網全年電網投資首超6000億元，13.2%的同比增速也為近年最高值。電網投資規模的持續提升，推動了電力市場化改革及新型電力系統建設的加速，電力設備領域市場需求持續上升。財報顯示，去年置信電氣在國家電網公司中標額穩定增長，非晶配電變壓器、復合絕緣子、電力專用車等中標額保持行業領先，智慧配電網技術裝備、防雷接地等中標份額增長顯著。在波多黎各、巴西等多個國家市場接連斬獲復合絕緣子采購項目。配電變壓器產品在巴拉圭中標數量和合同金額均創新高。

目前，置信電氣已成為集高端電工裝備、電網智能運維、電力工程建設及技術咨詢服務為一體的綜合性高科技企業。持續鞏固電工裝備領先優勢，加大高端、智能、綠色、融合產品研發與投運，在產業拓展、綠色發展、支撐服務等方面持續發力，積極開展新能源建設等相關領域的業務創新。去年置信電氣攻克大容量非晶變壓器研制關鍵技術，油浸式配電變壓器多功能在線狀態監測裝置、交直流混合配電臺區、電力氣象監測裝置、機載零值絕緣子檢測裝置等新產品實現應用。直流干式電容器納入國家能源局首臺重大技術裝備名單，產品技術實力贏得市場認可。

多家券商認為，憑借長期的技術儲備和提前的業務布局，以國網英大為代表性企業的電力裝備板塊的前景相當廣闊。

其依據在于，當前全球產業鏈供應鏈深度調整，新一輪科技革命和產業革命加快演進，中央經濟工作會議提出加力擴圍實施新一輪大規模設備更新等系列政策，能源綠色低碳轉型和新型電力系統正在加速發展。此外，隨著全球范圍內新能源項目的蓬勃發展和終端電氣化、算力需求持續增長，帶動了電網升級和擴容需求，“一帶一路”等海外電力設備市場也呈現出高景氣度，這些都為電力裝備業務發展拓展了新的空間。

碳資產營收“四連跳”

前些年，碳資產還是多家能源領域公司亟待開發的一項新興業務。隨著碳交易市場的完善，當前國網英大的碳資產業績已經逐步體現在財報中，并且展現出一定的先發優勢。

國網英大全資子公司英大碳資產主要從事碳業務咨詢、碳資產開發、碳交易、碳金融等業務。報告期內，實現營業收入7001.6萬元，同比增長13.39%；實現凈利潤1040.49萬元，同比增長14.51%。

可以看出，這項業務在國網英大的整體業績占比并不算高，但近年來的增長潛力不容小覷。畢竟2020年英大碳資產的營業收入只有133萬元、凈利潤441萬元。在此后的四年里，接連以2578萬元、4840萬元、6175萬元到7002萬元的成績完成連續躍升，凈利潤也在短期波動后持續抬高。

梳理英大碳資產的營收增長軌跡，部分得益于全國碳市場的完善。?2021年7月，全國碳排放權交易市場?正式啟動上線交易。截至2024年，全國碳市場的碳排放配額累計成交量1.9億噸，累計成交額181億元。市場成交均價96元/噸，同比上漲41%。而在今年，隨著鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業被納入碳市場，擴容后市場的活躍度有望進一步提升。

作為我國成立的首批碳交易機構之一，英大碳資產積極參與行業標準研發和碳減排方法學開發等工作，較早參與地方碳市場的交易、履約以及國內CCER市場的建設。財報顯示，目前國網英大的碳資產業務模式日漸成熟。圍繞碳管理體系建設、“雙碳”貢獻力指標測算、碳排放核算、碳減排量化評估、碳資產管理、碳金融以及碳管理數字化建設等方面構建了具有市場競爭力的一站式“碳管家”綜合服務體系。

從行業趨勢來看，當前碳資產行業從試點運行逐步邁向成熟運行的關鍵階段。在服務能源結構轉型和加快構建新型電力系統的過程中，碳資產管理對于促進能源電力綠色替代、產業結構轉型、能源使用效率提升和終端電能替代具有重要作用，碳資產行業面臨較大的業務發展潛力。同時，隨著碳資產行業頂層設計逐步完善，低碳服務正在從前期的理念宣貫、體系構建，逐步轉向落地實操、減排增效，綜合性降碳服務需求日益旺盛，“碳 金融”、“碳 科技”等服務模式或將得到更廣泛的應用。

針對這項當前體量較小但前景可期的業務，東吳證券也在研報中指出，碳資產業務潛能有待釋放，同時該業務發展不及預期可能是影響國網英大業務的風險因素。

累計分紅預計超19億

除了反映公司運營基本情況之外，國網英大年報的一大亮點在于充分重視股東回報。

上市公司分紅是衡量企業質量和市場成熟度的重要標志。2024年以來，政策層面持續完善上市公司分紅激勵約束機制。2024年4月印發的新“國九條”明確，強化上市公司現金分紅監管。2024年11月，證監會發布監管指引，鼓勵董事會根據公司發展階段和經營情況，制定并披露中長期分紅規劃，增加分紅頻次，優化分紅節奏，合理提高分紅率；12月，中國證券登記結算有限責任公司發布公告，自2025年1月1日起，對滬、深市場A股分紅派息手續費實施減半收取的優惠措施。

自2020年重組上市以來，國網英大每年保持現金分紅比例30%以上，并于2024年首次開展中期分紅，今年股東會審議通過分紅預案后，累計現金分紅預計超過19億元。這不僅體現了公司對投資者獲得感和信心的重視，也展示了其公司治理水平的提升。

另外，隨著合規已從上市公司的“成本負擔”演變為企業核心競爭力的關鍵要素。國網英大也在此方面有明顯發力。

財報顯示，去年公司從嚴落實國資監管和金融監管關于風險防控的工作要求，具體舉措包括：健全完善事前、事中、事后的全過程風險管控體系，建成數字化風控系統，實現對各類風險的全方位、精細化管控。深入落實《金融機構合規管理辦法》新規要求，扎實開展基層合規管理三年行動等。

4月25日，國網英大發布的《2025年度“提質增效重回報”行動方案》提出，今年公司將圍繞金融“根植主業、服務實業、以融強產、創造價值”的發展定位，持續提升業務盈利能力，優化完善風險管理，促進金融更好服務主業、服務實業。同時，公司還將綜合實際動態優化利潤分配方案，適時適度提升比率，穩定投資者回報預期。

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