上周美國三大股指反彈均超2%，主要受到特朗普對解雇美聯儲主席的威脅降溫以及一些樂觀的企業業績的推動等，市場擔憂情緒較月初有明顯緩解。
投資者將繼續關注關稅對經濟影響的體現，同時財報季將迎來最關鍵的一周，市場依然不乏引發波動的催化劑，反彈前景仍面臨不確定性擾動。
關稅影響將如何顯現
當前外界正試圖尋找美國的關稅政策對經濟影響的更多跡象。
美國的勞動力市場表現依然穩健。美國勞工部稱，上周初請失業金人數增加0.6萬人，達到22.2萬人，但四周均值下降了750人，至22.02萬人，這是過去五周的第四次下降。接下來，市場正密切關注即將公布的4月非農就業報告。
不過，企業正面臨更大壓力。標普4月美國綜合采購經理人指數（PMI）降至16個月低位51.2，逼近榮枯線。其中，占經濟重要地位的服務業指數從上個月的54.4跌至4月的51.4。標普全球首席商業經濟學家威廉姆森（Chris Williamson）表示：“人們對未來一年商業狀況的信心急劇惡化。關稅被認為是價格上漲的主要原因。”
與此同時，通脹預期居高不下。密歇根大學消費者調查顯示，一年期通脹預期為6.5%，為1981年以來的最高水平。長期通脹預期也達到4.4%，處于上世紀90年代以來高位。
分析人士認為，特朗普不斷變化的關稅政策造成的日益增長的經濟不確定性正在侵蝕商業和消費者信心，這可能會削弱支出并導致失業。美聯儲經濟狀況褐皮書報告顯示，幾個地區報告稱，企業對就業采取觀望態度，比如暫停或放緩招聘，直到經濟狀況更加明朗。
摩根士丹利財富管理公司首席經濟學家曾特納（Ellen Zentner）認為，低水平的失業救濟申請對經濟的影響并不明顯。未來可能會出現疲軟，最大的問題是勞動力市場在什么時候疲軟到足以讓美聯儲作出反應并降息。
上周，中長期美債收益率回落。與利率預期關聯密切的2年期美債周跌3.3個基點至3.76%，基準10年期美債周跌5.9個基點至4.27%。目前利率市場定價顯示，美聯儲有望在6月重啟降息進展。即將公布的美國一季度國內生產總值（GDP），或將給未來的政策路徑提供更多線索。
不過，近期眾多美聯儲官員表示，現在是在貨幣政策方面保持耐心的時候了，同時要收集數據以確定關稅將如何影響經濟勢頭，“關稅使預測計算變得更加困難，因為更高的通貨膨脹和更疲軟的經濟需要不同的政策回應，而美聯儲可能需要抉擇通貨膨脹和就業兩大目標的重要性。”
財報季熱潮將至
上周美股迎來反彈，風險偏好隨著特朗普不再威脅解雇鮑威爾等因素而有所改善。然而，在貿易不確定性、經濟前景惡化的跡象以及關稅對公司收益的打擊下，市場情緒并不穩定，衡量波動性的芝加哥期權交易所（Cboe）恐慌指數VIX仍處于長期均值之上。
板塊呈現普漲格局。道瓊斯市場統計顯示，科技股周漲7.9%領跑市場，非必需消費品板塊和通信服務板塊以7.4%和6.4%的漲幅緊隨其后。特斯拉飆升18%。這家電動汽車制造商第一季度業績不及預期，但公司首席執行官馬斯克表示，他將把更多時間投入到公司。流媒體巨頭奈飛上漲13%，因為該公司第一季度業績和第二季度業績指引均超出市場預期。消費必需品是唯一出現虧損的行業，下跌1.4%。
美股基金的拋壓較此前有所減弱。根據倫交所（LSEG）向第一財經記者提供的數據，上周美股基金凈拋售13.5億美元的美國基金，遠低于之前一周的104.4億美元。不過，資金向非美市場流動的趨勢仍在延續。
第一季度的財報季已經過去三分之一，下周將是最繁忙的一周。到目前為止，在已經公布業績的標普500指數公司中，利潤比預期高出7%，而收入比普遍預期高出1%。
但自三周前以來，2025年的盈利情況發生了巨大變化。由于宏觀經濟狀況和貿易政策存在如此多的不確定性，許多公司一直在給出悲觀的第二季度預測，并撤回或修改全年預測。4月以來，企業對第二、第三和第四季度的估計明顯降低，目前來看第二季度是今年最糟糕的季度。
除了財報季以外，投資者將繼續把目光鎖定在圍繞關稅的最新信息上。如果貿易形勢惡化，市場拋售可能卷土重來。美國合眾銀行高級投資策略師哈沃斯（Robert Haworth）表示：“就方向而言，我們真的認為這是一個有點無休止的環境，尤其是因為我們不知道關稅最終會走向何方。這是一個試圖明確方向的市場，并沒有得出很多結論。”他補充道，“如果不確定性持續很長一段時間，即多個季度，我認為這對企業盈利和決策來說將變得更加具有挑戰性，到目前為止，我們在財報季已經看到了一些情況。”
嘉信理財在市場展望中寫道，在美國財政部部長貝森特表示關稅水平不可持續后，市場對貿易降級抱有希望。以科技股為主的納斯達克指數上漲超6%，令人印象深刻。顯而易見的是，華爾街渴望解決所有揮之不去的關稅和貿易不確定性，但這需要一些時間才能完成。
該機構認為，隨著標普500指數奪回5500點關鍵阻力位，這將為下周提供更為看漲的技術形態。芝加哥期權交易所波動率指數降至4月2日以來的最低水平，這反映了圍繞波動預期的市場情緒更加穩定。與此同時，幾家大型科技公司的收益和下周公布的月度就業報告是幾個引發波動的催化劑。總體而言，如果未來一周沒有看到任何關于貿易的負面新聞，下周可以看高一線，同時波動性風險仍然存在。
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